Всплеск волатильности на американском рынке заставил инвесторов снова говорить об ИИ-пузыре. Reuters опубликовало анализ ситуации. Даже рекордный отчет Nvidia 20 ноября не удержал индексы от падения. На фоне сильных цифр спроса на чипы для дата-центров акции компании и весь технологический сектор ушли в минус. S&P 500 и Nasdaq за день потеряли около 1,5-2%. Это похоже на первые трещины в ралли, которое весь год держалось на историях про ИИ.

По классическим индикаторам рынок выглядит перегретым. «Индекс Баффетта» (отношение суммарной капитализации американских акций к ВВП США) превысил 200%. Это выше уровней пика дотком-бума и ковидного максимума 2021 года. Оценка S&P 500 по прибыли тоже заметно выше среднего за последние десять лет. Reuters называет это «зоной повышенного риска». Не обязательно немедленный обвал, но уровень, с которого исторически большие коррекции становятся гораздо вероятнее.

Динамика ИИ-ралли напоминает конец 90-х. Траектория индекса Nasdaq за три года после выхода ChatGPT похожа на его траекторию после IPO Netscape в 1995 году. Мощный ускоренный рост на ожиданиях новой технологической эпохи.

По настроениям инвесторов до финальной стадии далеко. В опросах частных инвесторов доля «быков» держится на среднем уровне, а не на зашкаливающих 70-75%, как перед крахом доткомов. Reuters делает вывод: если это пузырь, то он еще на раннем этапе, без массового «все вложимся в ИИ и разбогатеем за год».

Отдельный источник тревоги — финансирование ИИ-гонки. С осени крупные игроки Alphabet, Oracle, Amazon заняли на рынке облигаций около 90 млрд долларов под проекты по ИИ-инфраструктуре. Кредиторы уже требуют более жестких условий защиты, опасаясь переинвестирования в дата-центры и GPU.

На этом фоне звучат противоположные сигналы от технокорпораций. Глава Google Сундар Пичаи признает элементы «иррациональности» в текущей гонке и предупреждает, что при лопнувшем пузыре «ни одна компания не останется в стороне». Руководитель Nvidia Дженсен Хуанг продолжает настаивать, что никакого пузыря нет, а мы просто переживаем новую волну индустриальной трансформации.

Картина получается двойственной. С одной стороны, рынок действительно дорогой, траектория Nasdaq похожа на ранний дотком-бум, а крупнейшие компании агрессивно наращивают долги под ИИ-проекты. С другой стороны, нет классического признака финального пузыря в духе 2000 года: повсеместной эйфории у розницы и ощущения, что «риска не существует».

Скорее, мы в фазе, когда реальный технологический суперцикл переплетается с финансовой спекуляцией. Огромный спрос на ИИ-чипы и сервисы — это реальность. Главный вопрос, по мнению Reuters, простой: готовы ли инвесторы к ситуации, когда перегретый сектор ИИ откатится на 20-30%, а вместе с ним пошатнется и весь рынок.